从万众瞩目的全球三大小家电制造企业之一，变成濒临面值退市的业绩巨亏股，ST德豪（002005.SZ）用了十七年时间。如今这家已经千疮百孔的公司仍在频繁的股东内斗中不断挣扎，资深人士分析，只有保壳重组才能拯救昔日小家电龙头于危难之中，而操盘重组事项的最佳人选——德豪润达创始人王冬雷，对ST德豪的实控权正岌岌可危。

 

1964年出生于安徽蚌埠的王冬雷，即将进入六十岁的花甲之年。回首他传奇的创业经历，可谓跌宕起伏。1992年，28岁的王冬雷选择在珠海“下海”，四年后创立德豪润达，以海外品牌面包机OEM/ODM代工起家，仅用三年时间，王冬雷企业的面包机市场份额就占据全球第一。

 

随后王冬雷逐步将业务扩展到其他小家电，并取得巨大成功。2001年德豪润达宣布推出CBM650电烤箱。由于价格仅相当于美国厂商价格的一半。在短短的一年时间里，王冬雷创下了一个型号年销量100万台、占全美烤箱当年销量25%份额的奇迹。

 

然而好景不长，2008年爆发的美国金融危机成为王冬雷创业经历中遇到的第一道坎，由于海外订单锐减，急于转型的德豪润达果断选择进军当时火热的LED(半导体发光二极管)行业。受益于行业的高速增长，2011年德豪润达的LED光源产品销售收入即突破10亿元人民币，跃居全国三甲。

 

2014年王冬雷的人生迎来高光时刻。通过股权收购，德豪润达成为雷士照明（今雷士国际（02222.HK））第一大股东，王冬雷也一度同时担任德豪润达和雷士照明两家上市公司的董事长，由小家电龙头跨界成为照明行业的传奇人物，王冬雷一时风光无两。

 

“LED芯片+小家电”双引擎驱动发展，LED芯片产业的持续投资的需求令德豪润达的资金链承受了极大的压力，公司也加快了利用资本市场融资的步伐。而2017年的一次定增融资，成为王冬雷人生中最为后悔的一个决定，也造成了如今公司股东不断内斗的局面，并最终让公司陷入“夺权风波”。

 

2017年10月16日，德豪润达宣布启动股票增发项目，华鑫国际信托有限公司（下称“华鑫信托”）与浙大九智（杭州）投资管理有限公司（下称“浙大九智”），杭州九智投资管理有限公司（下称“杭州九智”）共同出资组成华鑫信托·慧智投资103,104,105号集合资金信托计划产品（下称“信托计划”），认购德豪润达增发股票21179万股，认购价格5.43元/股，认购金额11.5亿元。为保证公司的持续发展及定增的顺利实施，王冬雷与华鑫信托签订了增信协议，协议中华鑫信托要求德豪润达的控股股东芜湖德豪投资及王冬雷“保本保收益”。

 

然而2018年全球流动性的骤然收紧引发行业突变，德豪润达股价不断下跌，而作为股东的华鑫信托与浙大九智违反增信合约，不及时平仓止损，放任损失扩大，为推卸责任一直与芜湖德豪投资和王冬雷打官司，以求获得更多的补偿，持续两年多始终贯穿浙大九智一系列台上台下的“操作”，包括罢免王冬雷及其关联董事，谋取德豪润达、雷士国际两个上市公司的控制权的运作，充分显示了资本乘人之危的嗜血性。

 

相关统计数据显示，2018年至今德豪润达的股价遭遇腰斩，最低已跌破1元。然而华鑫信托在股价跌至平仓线时并未选择斩仓、导致国资资产损失不断扩大。据知情人士透露，本次投资的劣后方为浙大九智，由于浙大九智与华鑫信托公司高层的非常个人关系，浙大九智拥有这三个信托计划的最终指令权，该平仓未平仓导致华鑫信托国有资金扩大4亿元以上的损失！是谁下的最后指令？又是谁要负最终责任？而王冬雷及德豪润达方则在尽力挽救濒临断裂的资金链，通过增发上市公司获得20亿元资金，归还了48亿元银行贷款；2017年10月-2019年5月，王冬雷支付补仓保证金累计达到1.64亿元，质押股票3600万股，救了德豪润达，却使自己深陷债务泥潭！

 

业内人士分析，一般而言，上市公司股价跌至平仓线时，投资人都会选择及时斩仓止损。华鑫信托为了保护劣后浙大九智的资金，未执行定增时的约定，不仅损害了增信方的利益，同时专业人士看出其随后的一系列以推卸国资损失责任为目的的操作，也应该对德豪润达目前的艰难处境负主要责任。

 

不断增加的债务压力成为压垮王冬雷的最后一根稻草，2021年2月10日，芜湖德豪投资及王冬雷因对该次定向增发股票的认购方华鑫信托给予增信担保而引起的债务纠纷，被北京市第二中级人民法院列入失信被执行人名单。据媒体统计，目前王冬雷及芜湖德豪投资负债10余亿元。

 

2021年2月24日，ST德豪公告称，因华鑫信托等机构投资者要求，法院将对公司控股股东芜湖德豪投资有限公司（实控人是王冬雷）持有的2.21亿股股票进行司法拍卖，公司实际控制人可能出现变更。从最新的十大股东明细来看，如果这次拍卖成功，公司创始人王冬雷将失去公司的控制权，华鑫信托或可能成为公司的实控人。虽然他们公告三个信托计划不是一致行动人，这不过是为了日后减持方便而已，他们实质上是一致行动人。

 

股东之间的内斗不可避免的波及上市公司，截止3月15日，ST德豪的股价报收1.16元/股，较最高点下跌96%，市值仅剩下约20亿元。据悉，ST德豪目前留存的小家电业务处于亏损状态，资金运转困难，不仅无力支付技改资金，采购物料应付款周期也近一年；物料采购成本高，OEM/ODM产业盈利较低，致使公司很难盈利。而公司股价长期在1元上下徘徊，濒临面值退市。如何自救已经成为德豪润达股东们必须面临的问题，同时作为制造业型企业，公司涉及近六千名员工的就业，也是当地政府必须考虑的社会问题。

 

资深投行人士指出，保壳重组或许是ST德豪最优选择。雷士国际仍掌握雷士中国30%股权，知情人士透露，雷士中国的业务表现尚可，年净利润约6亿元，将其资产注入德豪润达完成重大资产重组，可助力雷士照明曲线重回A股，创造一个市值200亿元左右的行业龙头企业。

 

业内人士评价，作为德豪润达与雷士照明多年的掌舵人，王冬雷不仅对两家上市公司有着深厚的感情，同时对于两个行业都有着深刻的认识，无疑将成为操盘重组的不二人选，相信在他的带领下，已经饱受摧残的ST德豪或许能够完成二次创业，凤凰涅槃重新焕发第二春。而随着王冬雷失去整个ST德豪的控制权，雷士回归A股将成为泡影，ST德豪是否会市值下市仍然充满不确定性。

 

事实上，尽管深陷巨额债务，王冬雷仍在积极采取行动。根据公告，ST德豪控股股东及实际控制人对法院的认定适用法律是否恰当及在执行判决中将芜湖德豪投资及王冬雷列为失信被执行人的行为存在异议，现芜湖德豪投资及王冬雷拟向最高人民法院提出申诉，据了解相关准备工作正在进行中。

 

投行人士指出，注册制时代下，A股市场壳的价值已不同于往日，目前沪深两市6~8亿的壳公司很多，而ST德豪市值有20亿，壳体太大，鲜有优良资产会选择这个壳体，只有雷士回归才是唯一出路。而针对上述拍卖事项，ST德豪在回复深交所问询函中表示，若控股股东、实际控制人采取相关措施维持上市公司控制权的稳定性，将及时履行信息披露义务。

 

002005，昔日中小企业板开板的八只股票之一，是否还能留在深交所的股坛上，令人关注，也令人唏嘘！

 

华鑫信托，这个从未涉足实业的金融机构，如果成为实控人，能否承担起救死扶伤的重任，还是成为实业杀手！市场在观察中。